新湖化工（纯苯-苯乙烯）5月月报：需求靠近锻真金不怕火，去库节律放缓
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开首：湖畔新言
【主要不雅点】
纯苯：5月基本面继续趋于宽松，在修安装存陆续记忆预期，且新投安装孝顺内容增量，加上入口到港抓续偏高，总体供应瞻望增长；与此同期下贱将靠近锻真金不怕火，结尾若出口彰着缩减，订单数目偶然大大减少，压力从下到上传导，纯苯下贱举座开工或进展欠安，而况下贱企业原料库存仍偏高，口岸库存或转去为累。不仅纯苯本身供需驱动偏向下，原料端同样存转弱风险，瞻望纯苯中期趋势仍偏弱为主。
苯乙烯：5月基本面或变化不大，供应端仍处于季节性覆按岑岭阶段，开工率继续低位运行；需求端结尾出口或受限，一样下贱制品库存偏高，下贱同样有开工下滑预期，但出产利润略转暖，关爱战术能否对冲负面效应。供需仍将处于两弱阵势，去库速率瞻望放缓，循序内驱能源量较弱，关联词老本端大略率继续负担苯乙烯进展，瞻望苯乙烯价钱偏弱、估值看守。
操作提议： 作念空性价比不高，作念多仍需恭候时机，不雅望为主。
一、行情精良
4月份，受宏不雅利空冲击，通盘商品市集波动放大，悲不雅厚谊开释后各板块呈现不同进程反弹，其中能化板块先是在晴明前后领跌，随后企稳反弹，纯苯、苯乙烯走势相对较弱，反弹亦较为乏力。
纯苯价钱跌幅较深，且近日再次试探前低，相对原料估值也抓续趋弱，供应端国内覆按达成，关联词入口抓续打破新高，且部分下贱出现负反应迹象，供需两头均出现缩量，但市集关于需求趋弱预期更强，因此价钱跌势难止。
苯乙烯价钱同样再次向下打破，主力合约最低下探至6780元/吨，供给方面，计议内覆按同样依期达成，开工率下滑，且曾少顷炒作过原料乙烷紧缺降负逻辑，但周边月末市集治疗预期，同期结尾需求同样靠近锻真金不怕火，负反应偶然进取传导，加上原料纯苯跌势不啻，苯乙烯价钱不断趋弱。
二、基本面分析
1、纯苯：供需趋弱，驱动偏向下
1.1 供应：覆按增多，然入口增长、新产能落地
新产能投放方面，4月份万华和埃克森好意思孚均有产出，石油苯所有这个词新增产能在35万吨，此外，加氢苯方面宏坤20万吨和宁夏同德爱心5万吨两套新安装建成，月内存在一定新投产压力。5-6月还有部分新产能待投放。
下贱方面，5-6月仅苯乙烯一套吉林石化6万吨安装可能落地，其他并无增量，全年来看纯苯和下贱新产能量级出入不大，关联词二季度纯苯新产能落地更多，供应增量造成一定压制作用。
国内供应方面，3月份石油苯和加氢苯产量差异在188.08万吨、35.56万吨，环比2月份差异增长了17.11万吨、3.44万吨，所有这个词总产量在223.64万吨。4月份真金不怕火厂王人集覆按达成，石油苯开工出现彰着下滑，瞻望国内产量缩减。
按照计议表来看，在修安装将于5月驱动陆续记忆，而况前期新投产安装褂讪运行会孝顺供应增量，因此5月国内总产量将有所增多。
入口方面，3月份纯苯入口量在53.4万吨，环比2月增多了1.6万吨，月度级别上纯苯入口再翻新高，与此同期4-5月入口订单仍偏多，瞻望居高不下。而更远端需继续不雅测外盘真金不怕火厂动向以及汽油裂差变化，当今主要出口地仍向中国输出更具有性价比，暂看守入口偏多判断。
1.2 需求：负反应体现
据统计，3月份下贱折合纯苯的总虚耗量在268万吨，比较2月增多18万吨，月里面分下贱覆按降负增多，加权下贱开工率小幅下滑。
4月份及以后，下贱转弱更为彰着，苯乙烯季节性覆按达成，而己内酰胺和苯胺由于利润欠安、库存高企，出产企业压力较大主动降负，此外，由于商业摩擦升级，市集关于结尾预期彰着偏悲不雅，需求施行和预期均趋弱为主。
1.3 库存：隐性库存偏高
库存方面，由于后续入口抓续偏多，而况下贱原料库存如故偏高，接货材干趋弱，因此瞻望口岸库存偶然出现逆季节性积累惬心。
2、苯乙烯：供需两弱，去库放缓
2.1 供应：覆按岑岭阶段
新投产方面，边界4月底苯乙烯仍无新安装落地，后续6月朔林石化一套6万吨安装计议投放，其他新产能落地技巧待定。下贱ABS和PS仍是投产主力军，5月份惠州仁信20万吨PS新安装计议投放，6月底前ABS有概率落地的新产能数目较多，全年来看苯乙烯下贱扩能速率更快，多余压力理当继续缓解。
国内供应方面，3月份苯乙烯产量在151.56万吨，环比2月增多了10.71万吨。据统计，4-5月份正处于苯乙烯季节性覆按岑岭期，瞻望供应量将出现缩减，而现存的覆按安装将于6月前后陆续记忆。
入口方面，3月份苯乙烯入口量为0.57万吨，环比2月减少1.14万吨，出口量为2.2万吨，环比2月减少2.68万吨。长周期角度来看，苯乙烯成为了自力新生品种，进出口的完全值均不高，仍视为边缘影响身分之一。
2.2 需求：结尾订单或减少，影响苯乙烯需求
径直下贱方面，4月份受原料价钱扰动，出产利润波动较为剧烈，月末小幅上扬，最新数据涌现，ABS、PS和EPS出产利润差异在866.5元/吨、122.5元/吨、450元/吨，相较于3月出现一定走扩。负荷方面举座下滑，有计划长假周边，仍有下滑空间，ABS、PS和EPS最新开工率差异在65.08%、59.2%、57.04%，此外三S下贱制品库存仍处于偏高水平，存在一定去化压力。
据统计，3月份三大下贱折合苯乙烯的总虚耗量在116.3万吨，比较2月增多了20.5万吨，瞻望4-5月有所减少。
结尾消费方面，战术仍提供正向提振效应，关联词出口端或靠近订单下滑的风险，5-6月家电及汽车行业将靠近挑战，大量企业严慎采购和出产，这种悲不雅厚谊进取传导，以致市集关于苯乙烯后续需求进展给到一定缩减预期。
2.3 库存：后续去库放缓
库存方面，据统计，苯乙烯上游厂库在21.63万吨，华东主港库存在8.52万吨，华南口岸库存在2.66万吨，通盘4月份，受益于苯乙烯供应缩减，产业链库存呈现去化态势，然后略趋紧的基本面并未带来糜费利好，更多技巧市集关爱老本负担和需求罅隙。5月份需求存转弱预期，苯乙烯难以看守现时往库速率。
三、产业链相对估值分析
原油及汽油：4月份原油在宏不雅利空冲击下走出一波暴跌行情，市集主要交往需求裁减预期，中下旬极点悲不雅厚谊冉冉消解，但原油基本面仍趋于宽松，需求仍存隐忧，价钱罅隙反弹运行。汽油总体走势跟随原油，裂差处于近5年偏低水平，同期高辛烷值组分价值也承压为主。
纯苯：价钱和估值继续向下打破，纯苯即便国内供应缩减，也在入口抓高、需求转弱的负担下通盘走低，与原油、汽油、石脑油价差均处于趋势性走弱的经过中，5-6月纯苯入口仍偏多，且覆按安装有记忆预期，若需求转弱达成，瞻望估值将继续趋弱运行。
苯乙烯：纯苯供需压力更大，苯乙烯4月去库为主，估值看守相对高位运行，5-6月同样靠近供应增多、需求转弱风险，估值难以继续上修，由于远月预期转弱，基差相对偏强运行。
【新湖不雅点】
纯苯：5月基本面继续趋于宽松，在修安装存陆续记忆预期，且新投安装孝顺内容增量，加上入口到港抓续偏高，总体供应瞻望增长；与此同期下贱将靠近锻真金不怕火，结尾若出口彰着缩减，订单数目偶然大大减少，压力从下到上传导，纯苯下贱举座开工或进展欠安，而况下贱企业原料库存仍偏高，口岸库存或转去为累。不仅纯苯本身供需驱动偏向下，原料端同样存转弱风险，瞻望纯苯中期趋势仍偏弱为主。
苯乙烯：5月基本面或变化不大，供应端仍处于季节性覆按岑岭阶段，开工率继续低位运行；需求端结尾出口或受限，一样下贱制品库存偏高，下贱同样有开工下滑预期，但出产利润略转暖，关爱战术能否对冲负面效应。供需仍将处于两弱阵势，去库速率瞻望放缓，循序内驱能源量较弱，关联词老本端大略率继续负担苯乙烯进展，瞻望苯乙烯价钱偏弱、估值看守。
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新湖期货推测所
撰写东说念主：姚学雯
从业阅历号：F03116586
投资盘考号：Z0019439
审核东说念主：施潇涵
审核东说念主从业阅历号：F3047765
审核东说念主投资盘考号：Z0013647
日历：2025年4月29日
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职守裁剪：赵念念远
