中金：看责罚思汽车-W“买入”评级 年内增程基本盘无忧

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　　中金发布研报称，接洽到理思汽车-W（02015）居品策略调度，揣测公司25-27年收入按序为1700/2386/2939亿元；归母净利润按序为120.2/160.3/209.7亿元，守护“买入”评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　高端增程拓市集，纯电Mega暂遇冷，车型焕新稳市集

　　理思筹划及股价复盘：①2022年，L系列增配智能、安全、怡然建立已毕快速走量+L9/L8梯次减配扩大受众，逆转市集理思One停产忧虑；②2023年，L7收效下探五座SUV市集，助力年底月销破5万；③2024年，纯电MPV遇冷+高端增程SUV竞争加重，举座销量承压；至4月L6上市，销量逐步收复踏实；④2025年上半年，L6/7/8/9/Mega接踵改款焕新，增程基本盘踏实。

　　战术纠偏：总结居品+完善补能+重仓AI，为行业下半场逐鹿蓄能

　　1）Mega复盘。失利原因：①纯电节拍误判，有待握续生意考证；②过于暖和销量与预期，散布元气心灵；③居品界说与用户需求错位，濒临互异化竞争。援救有经营：①调度公司架构、纯电节拍；②加快“双能战术”（电能、智能）。

　　2）调度公司架构。2024年大调度：①原CEO办公室聚焦居品业务，居品部门资源整合，新增居品线部门；②供应链、销售等业务划归其他施展东谈主；③新设Go-to-Market部门，协同操盘居品上市；2025年微调度：①新增基座模子部门；②李思卸任“产供销联席会主任”；③引入芯片界限高管。纯电节拍：以Mega为基础探索纯电市集，暂缓其他纯电车型上市。

　　3）完善补能体系。①补能端超充、快充工夫迭代；②自建超充站/桩隐蔽中枢区域，接入优选、第三方站提高相应办事、区域隐蔽率。

　　4）加大AI进入：①AI居品双线鼓动（智能扶助驾驶+多模态智能助手），VLA司机大模子2025年中旬发布，理思同学握续鼓动多端部署；②AI护城河逐步搭建（百万车友数据储备+云霄车端算力进入普及+AI底层软硬件基础才智自研），助力AI大模子握续迭代普及；③理思AI愿景：已毕大模子交融；看都iPhone4时期苹果公司，重塑AGI世代居品。

　　理思预测：年内增程基本盘无忧，纯电居品周期有望助力百万年销

　　1）增程车型。年内销量踏实：①2025款车型焕新升级，加量不涨价；②行业旺季将至+暑期利好家庭用户购买；③2026年新动力政策退坡，车辆落地价揣测普及。中弥远替代合股：国内自主品牌迈入中高端化，握续替代BBA等传统合股企业。2）纯电车型。增程是阶段性互异化，纯电环境改善助力公司已毕“增程+纯电”双初始：①“国内补能汇聚+自建补能汇聚”隐蔽普及，市集纯电车型浸透率普及；②电板原料资本下落；③高压超充工夫握续冲突。

　　风险辅导：新动力浸透率放缓带来的行业增速变慢，新车型供给增加导致行业竞争加重，新车型市集接收度不足预期的风险，照拂证据中使用的公开贵寓可能存在信息滞后或更新不足时的风险等。

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连累裁剪：史丽君