晨报｜自在币法案通过筹画院，后续影响奈何

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— 重心推选 —

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杨帆｜中信证券宏不雅与政策首席分析师

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国外政策｜自在币法案通过筹画院，后续经由与远景奈何

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好意思东时期6月17日，好意思国筹画院讲求通过《GENIUS法案》，为锚定好意思元的加密货币自在币建立首个联邦监管框架。从履行来看，与法案领先版块比拟，筹画院最终通过的修正案加强了对银行体系和浪费者权利的保护，但未对总统刊行国度级自在币设限，体现出两党为法案的快速通过均作念出了一定退步。从筹画来看，特朗普政府加速推动自在币立法，既意图借此调遣好意思元主导地位，也劳动于其家眷成员与选战定约在加密范围的共同利益。瞻望后续，《GENIUS法案》仍需经过众议院审议和总统签署，围绕监管包摄、科技公司准入、浪费者保护与州法适用等不合仍待相助。接洽到国会日程与两党博弈窗口，法案有望在2025年8月国会休会前讲求落地。

风险身分：好意思国加密货币政策落地时期不足预期；公共金融博弈超预期升级；好意思联储货币政策紧缩导致系统性金融风险。

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田良｜中信证券金融产业首席分析师

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非银｜香港造谣财富发展与券买卖务瞻望

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中国香港发展造谣财富的策略决心明确，依托熟习的金融基建与国际化的监管框架，造谣财富产业发展迅猛。依托粤港澳大湾区转换协同与解放绽开的市集上风，香港正加速巩固其公共造谣财富中枢关键的地位。在此趋势下，传统金融机构执续强化派司及业务布局。推选得当加密货币纳入金融生态趋势，业务筹画才智出众的优质收罗经纪商。

风险身分：公共造谣财富行业监管超预期截至行业发展；列国自在币法案或造谣财富法案推动不足预期；区块链本领发展不足预期；跨境支付监管超预期；自在币算法或底层机制失效导致币值脱钩影响市集信心；Web3.0新场景落地不足预期。

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明明｜中信证券首席经济学家

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债市启明｜从汇率视角看资金与货政空间

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通过分析汇率与利率联动的表面基础以及对汇率和资金变化的历史复盘，咱们发现央行货币政策永恒坚执“以我为主”并允许东说念主民币在合理范围内“有序贬值”。2025年开年于今，东说念主民币兑好意思元增值，但 CFETS 一篮子货币指数贬值，这一背离应允反应了市集干线的复杂切换。咱们觉得下半年汇率变化主要取决于基本面、关税博弈、好意思元体系自在性以及本钱流动，推测稳汇率政策或更多侧重于纠偏单边预期，央行全体保执宽松态势，资金面有望安详，长债利率仍有下行空间。

风险身分：国外经济处所发生超预期变化，好意思国关税政策超预期，国内经济建造节律与预期不符。

债市聚焦｜红利财富的险资设立密码

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广谱利率执续下滑，我国险资利差损风险初现，高收益非标和入款财富再难上量，欠债端预定利率下行也难掩收益不足的逆境。对保障公司的投资业务而言，低利率使固收类财富收益承压，为提高空洞收益率，增配权利类财富是势必遴荐，而红利股因其高股息、低波动的特点在险资权利财富设立中发达遍及作用，且凭据设立宗旨可将红利股归类为OCI账户，公允价值波动不计入当期损益，仅分成计入，大大增多了红利财富对保障公司的劝诱力，本文将对红利财富的险资设立密码进行久了探究。

风险身分：计入FVOCI账户的政策被取消；A股红利股股息率不妥贴预期；中耐久入市政策存在调治可能。

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韦昕澄｜中信证券国外考虑分析师

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国外考虑｜削弱SLR监管轨则对好意思债市集的影响

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好意思国削弱补充杠杆率（SLR）监管轨则的纠正标的颇具细则性，纠正决议有望在当年数月内公布并落地，平直下调SLR的要求数值底线或缩窄SLR分母的统计口径齐可达到削弱监管的扫尾。削弱SLR监管轨则能平直改善好意思债市集流动性，但仅可带来接近两千亿好意思元的增量好意思债需求（基于eSLR最低要求降至3.5%~ 4.25%的假定），咱们估算后者概况极度于受“大鲜艳法案”第899条目潜在影响的存量好意思债限制的九分之一。这一纠正难以平直促进长端好意思债收益率的彰着下行，但可能为好意思债市集的互换利差带来上行空间，与之对应的基差交往可能存在投资契机。

风险身分：好意思国监管政策变化超预期或不足预期；定量测算的准确性、严谨性或假定接洽的周详性不足预期；市集流动性或厚谊变化超预期；不测或突发事件的影响超预期。

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杜一帆｜中信证券好意思妆与买卖联席首席分析师

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好意思妆｜医好意思打针：海阔凭鱼跃，多元玩家后劲可期

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我国医好意思行业市集空间大，见地度进步和客群老龄化有望驱动成长，其中打针类受益于供给侧推动、增速或将快于行业全体。居品维度看，品类演进迭代创造发展机遇，新证稀缺性构筑居品红利、中耐久批文增多后形势或将U型演变，竞争要素由居品逐渐升级至营销、市集、处分等多维度空洞才智；企业维度看，中国市集具备“有限转换”特征，头部企业或将依靠运营才智积淀保执进步。基于此，咱们提议两条投资干线：①居品维度关心品类迭代、单品冲破机遇；②筹画维度关心医好意思企业空洞才智构建，愈加看好龙头企业执续进步才智。

风险身分：消忙绿超预期下滑；居品价钱竞争超预期加重；渗入率进步低于预期；医疗事故风险；非合规医好意思居品冲击风险；医好意思行业监管超预期加强；新品注册苦求进展不足预期。

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陈聪｜中信证券基础法子和当代劳动产业首席分析师

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物流仓储REITs｜供求尚待优化：2025年下半年投资策略

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总体来看，物流仓储财富在2021年之后赶快从供不应求转向供过于求，往其后看供求关联仍待进一步优化，因此推测房钱和空置率络续承压。咱们建议在不细则性寻找细则性，这种相对细则性，可能来自于承租客户所处行业竞争压力小，仓储需求大，可能来自于原始权利东说念主筹谋方承租，也可能来自于某些供求关联比较好的细分区域市集。

风险身分：物流仓储行业以价换量策略失败，导致出租率和房钱水平均下滑，使得可供分配金额不足预期的风险；中好意思关税战升级进而导致出进口处所不细则性加重，跨境电买卖务受到冲击的风险；新增物流仓储法子供给短期难以去化的风险。

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李明显｜中信证券首席通讯分析师

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通讯｜ASIC干涉加码，AI收罗建设再提速

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跟着AI推理和查验需求共振，以及ASIC芯片熟习，AI收罗建设海浪再次运行。从AI投资到AI收入、再到AI投资的良性轮回照旧酿成，光模块、铜缆等互联部件更新升级趋势愈加豁达，迎来高景气。建议关心在光模块产业链、铜缆/AEC（Active Electric Cable有源铜缆）等标的布局进步的厂商。

风险身分：AI推理不足预期；高速光模块、铜缆等新址品需求不足预期；CPO等新决议/新本领研发程度不足预期；市集竞争加重；本剖析径风险；地缘政事风险。

Upcoming conferences and events

— 会议与活动 —

文远知行投资价值分析求教解读

2025年06月20日09:00

自在币法案通过筹画院，后续经由与远景奈何？

2025年06月20日15:30

好意思格智能求教解读

2025年06月23日16:00

Recent Key Reports Recap

— 近期重心求教追溯 —

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策略聚焦 06-15｜中东冲突可能成为行情结构改造的诱因

策略聚焦 06-08｜躲闪宏不雅扰动，记忆产业趋势

策略聚焦 05-25｜中枢财富订价权逐渐向南改造

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策略聚焦 04-27｜再次高下切换

策略聚焦 04-20｜僵执阶段看什么

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策略聚焦 04-06｜关税余波尚存，聚焦中枢财富

策略聚焦 03-30｜关税“风暴”后的市集演绎

策略聚焦 03-23｜两个关键时点

策略聚焦 03-16｜高切低后的市集演绎

策略聚焦 03-09｜牛市的麻烦

策略聚焦 03-02｜中国中枢财富的春天

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策略聚焦 02-16｜中枢财富补涨有望成为后续看点

策略聚焦 02-09｜行情执续，结构分化

策略聚焦 02-04｜AI进步风偏，春季躁动加速

中信证券 02-02｜2025年A股十大主题瞻望

策略聚焦 01-19｜关键窗口到来，抢跑照旧发生

策略聚焦 01-12｜政策加码值得期待，春季躁动渐行渐近

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